前言：市场主线的短期节奏如何演绎？TMT行情今年以来行情加速上行，市场普遍关注其调整风险。我们的观点：当前TMT主线的调整或跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。此外，经济基本面弹性不足的情况之下，一季度财报和经济数据会对市场主线造成影响有限。
一、TMT主线跟着市场方向调整而调整，短期没有大风险
市场主线的短期节奏如何演绎？TMT行情今年以来行情加速上行，市场普遍关注其调整风险。我们的观点：当前TMT主线的调整或跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。
(资料图片仅供参考)
历史上来看，2010年以来的白酒、2013年以来的TMT、2016年以来的消费、2019年以来的半导体和2020年以来的新能源，这些主线自底部上涨阶段，短期明显的调整都对应整体市场的下跌。比如2021年2月海外第二轮疫情导致新能源主线明显下跌，2020年一季度疫情导致半导体主线的明显下跌，2014年二季度经济基本面明显下行导致TMT明显调整，2011年下半年通胀加速导致白酒板块明显调整。
那么，自2022年10月底以来反弹的TMT板块，短期的风险或来自市场整体的宏观冲击。市场整体风险或来自海外，特别是美股在经济大幅下行之下盈利大幅下跌。但从近期美国经济基本面数据来看，短期或风险不大，三四季度需要重视潜在风险。
二、一季度财报和经济数据会对市场主线造成影响吗？
财报密集披露阶段临近，叠加高频经济数据陆续披露，市场担心一季报业绩和经济数据会成为影响市场主线的核心因素。但我们认为当前基本面可能不是当下核心矛盾，核心逻辑仍是经济呈现弱复苏特征，一方面是海外经济压力之下对国内经济的约束，另一方面是去年失业冲击下居民消费恢复是个漫长过程。
尽管近期出口数据有所超预期，但整体来看我们认为美国经济下行仍会是拖累出口的重要因素。M1-M2增速差仍处在下行趋势，名义经济增长弹性相对有限。从各大板块业绩趋势来看，上游板块业绩继续下行，大消费板块业绩难有弹性，新能源板块维持高增长但边际变化较小，计算机、通信和传媒板块业绩改善但增长不高，半导体板块业绩筑底。
TMT板块近期业绩对行情的影响可能并不大，因为当前AI对产业的盈利情况的影响微乎其微，TMT板块一季报业绩仍围绕行业内生增长趋势。TMT板块内部也呈现分化格局，计算机、通信和传媒板块业绩触底回升，尽管增速不高，但边际改善幅度明显。而半导体行业则受益于疫情影响，盈利周期有所延后，当前基本面处在触底阶段。也就是说，只要TMT相关重点公司业绩不大面积爆雷，一季报对板块行情影响则不大。
三、市场观点：行情更上一层楼，TMT崛起
1）方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变；2）位置：行情刚至中段。从私募仓位、大股东增减持规模、指数换手率等三类市场结构指标来看,当前市场温度并不高；3）风格：进击中小成长。经济没有上行风险的情况下，中小成长将是超额收益核心主线。
四、行业配置：TMT崛起以及“券商、黄金”
布局产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表,同时重视券商与贵金属板块投资机会。推荐：1）计算机、通信、传媒、半导体；2）券商、黄金。
风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件
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